國際油價，加和減都是難題

　　上周，多國陸續宣布與卡塔爾斷 外交關系。這 政治事件迅速蔓延到經濟 域，國際油價快速反彈，美國西得克薩斯輕質原油（WTI）期貨價格 度上漲1.6%。不過，此次斷交風波對油價的影響有限，油價很快回落。有分析認為，此類事件雖然可以短期影響油價，但決定油價長期走勢的關鍵因素仍在于供需關系。

　　

 

　　從去年減產協議 次達成到石油輸出國組織（OPEC）成員國和非成員國 近再度延期執行減產協議，減產對油價的影響正變得越來越小，減產協議已經無法改變 原油供應相對過剩的局面。

　　

　　在供應端，OPEC與美國頁巖油的博弈，是決定國際油價短期走向的關鍵變量。目前，雖然OPEC對減產協議執行較好，但美國頁巖油產量的迅速回升，填補了OPEC減產騰出的市場空間，國際油價漲幅并未達到OPEC預期，目前處于50美元/桶左右的水平。目前來看，產油國的減產力度和執行時間顯然不夠，除非擴大減產規模，否則，美國原油產量增加仍會威脅石油市場供需平衡。據美國能源信息署 新預測，2017年和2018年美國原油產量將分別達到933萬桶/日和1001萬桶/日，令油價持續承壓。

　　

　　在需求端， 方面， 經濟尚未找到可持續發展的新動力，原油需求疲軟；另 方面，可再生能源快速發展， 能源結構繼續去碳化，拉低了石油需求。這兩方面因素決定了 石油需求難以維持高增長。據英國石油公司預測，2015—2035年 石油需求年均增長0.7%，僅為過去20年的 半。

　　

　　 石油供需總體寬松的局面料將持續。國際油價要想越過60美元/桶這 臺階，取決于兩大因素： 是減產協議參與國進 步加大減產力度，付出更大的市場份額代價，但美國及未參與減產的產油國將在很大程度上對沖減產的努力，這將嚴重地考驗減產國的耐心。沙特已經明確表示，不會無底線地減產，讓頁巖油生產商“搭便車”。二是個別新興經濟體快速崛起，帶動了 石油需求高速增長，填補中國因結構性改革造成的石油需求放緩留出的空缺。但是，要實現這兩個條件具有相當難度。

　　

　　國際油價提升至新的價格區間存在巨大難度，短期內很難實現60美元的高位。此外，美聯儲已進入新 輪貨幣緊縮周期，美元匯率將持續處于高位，這也給油價帶來下行壓力。不過，考慮到目前美國頁巖油30—40美元/桶的開采成本、 經濟溫和復蘇以及沙特等產油國挽救油價的努力，國際油價再次較長時間有效跌破40美元/桶的可能性不大。可以預期，40—60美元/桶將是中短期內油價波動的合理區間。

　　

　　低油價給石油出口國帶來諸多不利影響，但在 經濟低速增長且缺乏動力的當下，較低油價客觀上降低了企業的生產成本，有助于推動經濟增長。油價大起大落，對 經濟而言，不是好消息。